天天速读：周思考14糖酒会招商热情火热，积极关注边际改善趋势【中泰食品】

投资要点

春糖见闻招商热情火热，关注需求改善。

(资料图片)

（1）春糖人气高涨，招商行情有望启动。2023年疫情管控放开以来，出行、餐饮等迎来明显的报复性消费。元旦后随着第一波疫情高峰退去，出行等开始出现回升；春节期间，疫情三年封控后迎来返乡潮，餐饮、旅游等出现明显的报复性消费；节后的2月，宴席、商务社交等持续迎来回补，餐饮等需求维持了高景气。尽管3月恢复速度边际出现走弱，但本届春糖再次验证了消费回补具备的潜力仍旧可观。三年封控放开后的第一届糖酒会人气高涨，成都市区酒店价格飙升，基本修复到疫情前水平；餐饮娱乐等需求旺盛，市区大部分餐饮店晚餐时段包厢均被订满；交通方面，市区地段多呈拥堵情况，通勤时间为通常时间的1.5倍甚至更久；春糖会场人流涌动，厂家、商家热情高涨。我们认为疫情后的第一届春糖也呈现出报复性的因素，但更重要的是透过春糖的火热，疫情下经历寒冬的厂家有望迎来春天，过去3年以防守为主、力求在逆境中存活，而今年有望加速扩张，招商铺货逻辑有望演绎。

（2）白酒板块来看，我们认为本次糖酒会已重启招商逻辑。短期来看白酒行业将演绎从消费场景恢复过度到量价起升再到集中度提升的趋势，近两个月来看餐饮及旅游业恢复明显，带动白酒消费场景得到恢复；从量价的角度来看，春节以来动销表现较好，三月份进入白酒消费淡季后各家酒企纷纷采取控货挺价措施，我们预计将在批价中加速体现；从集中度的角度来看我们认为整体行业将向名酒集中。

（3）食品板块来看，持续关注需求改善，低基数下报表弹性更大。我们走访了多家厂商，普遍对后续需求修复持乐观态度。Q2开始大部分公司都迎来去年同期低基数的节奏，报表端弹性有望增大。同时真实的需求也呈环比逐渐改善的趋势，大部分厂家对需求恢复的心充足。最后经历2021H1-2022年大宗上涨带来的成本高峰，今年成本端压力也呈现趋缓的势头，助力盈利能力修复。二季度建议积极关注需求边际改善、低基数加持、成本压力趋缓下的食品饮料的投资机会。

贵州茅台看好全年确定性增长带动估值提升。批价方面，本周整体批价环周略有下行，根据今日酒价息，本周整箱茅台批价2930元，环周下行15元左右，散瓶批价维持在2755元左右，环比略有上行，我们认为主要系三月份配额到货，目前经销商库存稀缺性减少导致，渠道反馈目前库存水平约在10-20天左右；非标系列批价整体略有下行，1935产品批价在1100元左右，精品茅台略有下行至3220元，兔年生肖酒批价在3210元，我们认为主要系公司在系列酒方面进行放量导致经销商库存略高导致，目前渠道反馈非标产品需求情况较好，整体价格压力不大。我们认为23年作为公司承上启下关键之年，预计将在产品结构持续提升+直销占比增加+1935文件投入的逻辑下，全年稳增长确定性较强，看好全年15%增长目标超额完成，在确定性增长稀缺的当下，有望给更高的估值，重申“买入”。

洋河股份4月8日，“名酒复兴·重塑经典”洋河名酒价值论坛暨新品发布会在成都举办，会中公司发布五款新品洋河大曲经典版定位全国化大单品，定位100元价格带；洋河大曲复兴版定位经典价值标签，定位300元价格带；洋河大曲纪念版形象标杆产品，定位600元价格带；洋河敦煌全国化大单品，定位50-80元价格带；形象单品，定位100元价格带。会议中张联东董事长强调，在名酒复兴的时代号角中，名酒发展将迎来三大机遇一是消费的机遇在名酒，名酒是行业和消费群体的双向奔赴；二是产业的机遇在名酒，名酒是企业和产业规律的同频共振；三是文化的机遇在名酒，名酒是梦想和美好时代的交相辉映。会议中张联东董事长提出他提出名酒要做到以下四点首先，要争当国民新消费的旗手。其次，要争做国货新体验的标杆。再次，要争创国际新品牌的典范。最后，要争为国潮新文化的先锋。

消费复苏可期，积极买入食品饮料。从全年角度来看，自上而下政策加码鼓励消费；产业层面经历了2-3年的调整，问题出清；随着人流的起来，消费场景以及消费心有望持续修复，投资机会可观。四月份我们整点推荐茅台、五粮液、山西汾酒、李子园、燕京啤酒、味知香等；全年四个角度推荐股票A，周期反转场景修复以及成本回落带来的投资机会，如颐海、千禾等；B，国企改革带来的投资机会，如古井、中炬、燕京啤酒等；C，稳增长的龙头依旧值得配置；D，低估值的个股易是较好的选择，如晨光、五芳斋；

白酒重点推荐茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河、今世缘、迎驾等；二季度关注舍得、酒鬼的弹性；

大众品重点推荐味知香、燕京啤酒、五芳斋、安井、千禾、颐海、安琪、青啤、洽洽、重啤、伊利、中炬、海天等。

风险提示调研结论存在样本偏差的风险、全球以及国内疫情扩散风险、外资大幅流出风险、酱酒库存、政策。

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范劲松食品饮料首席分析师，董事总经理，消费组长，食品专业硕士。11年证券、期货投资研究经验，2014年评为期货优秀分析师，2018年金罗盘量化评选最准分析师、第一财经食品饮料最佳分析师评选第一名，2018年福布斯中国最佳分析师20强。2019、2020年评为新浪金麒麟新锐分析师。
执业证书编号S0740517030001；
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熊欣慰食品饮料行业研究员，中国科学技术大学金融工程硕士，主要覆盖啤酒、调味品、休闲食品板块，曾就职于东北证券食品饮料组。

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何长天食品饮料行业高级分析师，美国凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖白酒板块，曾就职于天风证券、长城证券、东吴证券，3年新财富团队成员。

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晏诗雨食品饮料行业研究助理，复旦大学金融硕士，2021年加入中泰证券研究所。

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田海川食品饮料行业研究员助理，新南威尔士大学金融经济与商业分析硕士，2022年加入中泰证券研究所。

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